一、疫情影响下，医药制造端收入与利润双受挫，零售端表现坚挺
根据国家统计局数据，2019年医药企业数量相比前两年有所下降，亏损企业数量和比例呈现年度周期性，但由于2018年带量采购、辅助用药目录等政策相继实施，导致亏损企业数量和比例的平均值在抬升。2020年一季度，受疫情影响，医药制造业企业的亏损数量增加，亏损医药制造业企业的数量比重也增加到31%。
图表 1 医药制造业企业数量情况
2018年，受宏观经济以及医药行业医保控费中的带量采购、辅助用药目录等政策以及各种因素的影响，医药制造业收入和利润总额增速均呈现下降趋势。2019年医药行业内部开始分化，虽然医药制造业整体数据保持平稳，但医药行业已经进入细分领域时代，因此整体数据的代表性在减弱。2020年Q1医药制造业收入增速和利润总额增速均呈现负增长，这主要是因为疫情的影响。
图表 2 医药制造业销售收入与利润总额累计同比
然而，从终端来看，根据中康CMH全国药店零售终端数据显示，2020年Q1医药行业全国药店零售终端MAT销售额（滚动年销售额）达到4569亿元，同比增长4.8%，同比增速有所提高，主要是因为一季度在疫情影响下，相关药品及体温计等医疗器械、消杀用品等日用品的细分增速很高。
图表 3 全国药店零售终端销售情况
二、刚需属性造就医药行业穿越经济周期的能力
站在上市公司角度，过去3年，由于去杠杆等宏观因素导致宏观经济下行，企业经营情况受到影响，全行业企业的营收增速逐步下滑，但医药行业由于具有一定的刚需属性，表现出了较强的韧性，323家医药生物上市公司的整体营收增速高于全部A股总体营收增速。截至2019年，全部A股总体营收增速为9%，而医药生物上市公司的营收增速为15%。2020Q1，受疫情影响，无论是全部A股总体营收增速还是医药生物行业营收增速均较去年同期下滑较多，但医药生物仍表现出了强韧性。
图表 4 上市公司医药生物行业与全A市场营业收入增速变化对比（%）
从净利润方面来看，2019年在带量采购的影响下，医药生物行业净利润增速大幅下滑，但仍高于全部A股总体净利润增速。2020Q1虽然在疫情影响下医药生物行业净利润增速明显下滑，但放在全行业市场中比较，医药行业依旧表现出刚需属性和一定的强韧性。
